Замразеният Федерален резерв

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Ерик Плат от FT, дружно с нашия екип за данни, разгласява ужасно четене за Berkshire Hathaway и дали неговите явни наследници могат да избират акции толкоз добре, колкото Уорън Бъфет. Прочети го; това е страховит репортаж и добра проява на това какъв брой мъчно е да се оцени какво се случва в последния огромен американски конгломерат. Ще се включа, откакто останалата част от поредицата бъде оповестена. Междувременно ми изпратете имейл с вашите мисли: [email protected].

Замразеният федерален запас

Вчера написах, че Федералният запас е „ затънал “, без „ няма избор да чака усъвършенстване в данните преди понижаване на ставките “. Оказва се, че „ затънал “ е прекомерно слаба дума. Федералният запас, съгласно доказателствата от вчерашното изказване и конференцията на ръководителя на Джей Пауъл, е изцяло заледен сред два полюса, некадърен даже да направи жест в която и да е посока.

От една страна, централната банка желае да бъде безусловно ясна че няма да има съкращения, до момента в който новините за инфлацията не се подобрят. Това излиза наяве от изказването. Фразата „ липса на по-нататъшен прогрес “ беше тъкмо там, в първия параграф. Във втория абзац точката беше изкована посредством изместване от настоящо дълготрайно в настоящо съвършено. „ Рискове ... минават към по-добър баланс “, беше известието в мартенското изказване. Сега рисковете „ са се придвижили към по-добър баланс през последната година “. Напредъкът, признава Фед, се носи в предишното.

От друга страна, Пауъл не се приближава до концепцията, че може да е належащо нарастване на лихвения %. Различни кореспонденти се пробваха да накарат стола да допусне тази опция. Той не го е имал: нищо, не повтаряйте нищо, в актуалната обстановка допуска, че са нужни по-високи ставки, настоя той.

Какво оправдава увереността му, че политиката към този момент е задоволително строга? Две неща. Първо, пазарът на труда продължава да се разхлабва. Пауъл загатна изследването за свободните работни места и текучеството на работната мощ от сряда, което сподели, че свободните работни места падат до тригодишно дъно, както и изследвания на служащи и работодатели, които демонстрират, че е по-лесно да се намерят служащи и по-трудно да се откри работа. На последващо място, Пауъл поддържа вярата, че инфлацията на наемите при новите контракти за наем е спаднала и че това ще се покаже в формалните измервания на инфлацията на жилищата, които в последна сметка са наклонени към по-старите контракти за наем. Той остава убеден, че това ще се случи, споделя той. Само времето е по-малко несъмнено в този момент. Нехеджираният е по-малко убеден.

Най-интересният миг от конференцията — която като цяло беше монумент на стазиса — беше, когато кореспондент попита дали разхлабването на финансовите условия е асъдействало за мощния напредък през 2024 година (и твърдоглав инфлация). Превод: вие, допингите, направихте ли това на себе си, като се обърнахте към разхлабване толкоз трагично през декември? Пауъл сподели, че растежът не се е ускорил тази година, той единствено е траял и че точните аргументи за инфлацията са сложни за разкриване без изгодата от изтичащото време. Фактът, че този отговор евентуално е правилен, не го прави по-задоволителен.

Една периферна записка. Пауъл беше заложен въпрос, който е обект на доста спекулации на Уолстрийт: дали заради политически аргументи намаляването на лихвите ще стане по-трудно с наближаването на изборите през ноември. Той отговори, че не. Той и сътрудниците му щяха да създадат това, което смятаха за най-хубаво за стопанската система, без значение от времето. Мисля, че това е правилно и не тъй като чиновниците на Фед са по-малко политически от нас. Просто не виждам тласък за член на комисията по паричната политика да се наведе, с цел да наподобява аполитичен или да работи, с цел да угоди на едната или другата страна. Рисковете за репутацията, свързани с играта на тази игра, наподобяват доста по-големи от облагите, които могат да бъдат реализирани от спечелването й.

Starbucks и другите дребни конници на икономическия апокалипсис < /h2>
В този бюлетин няколко пъти се отбелязва, че по-бедните консуматори страдат от усложнения, които липсват другаде в стопанската система. Това е изцяло разумно. Инфлацията и внезапното повишаване на лихвените проценти няма да имат огромен резултат върху домакинство с повече активи, в сравнение с пасиви. Нарастващата стойност на първото ще компенсира по-високата цена на второто. Но в случай че чистата ви стойност е негативна, огромното нарастване на цената на вашия автомобил или заем по кредитна карта ще ви ухапе.

Въпросът постоянно е бил дали с течение на времето проблемите ще пропълзят нагоре към по-високи приходи скоби, което основава по-голямо противодействие върху съвкупната стопанска система. Въведете доклада за облагите на Starbucks за първото тримесечие, който беше задоволително неприятен, с цел да изпрати акциите надолу с близо 16 % през вчерашния ден. Доколкото знам, това беше първият в действителност фрапантен доклад за приходите за първото тримесечие от огромна компания, насочена към потребителите.

Продажбите в същите магазини в Съединени американски щати са паднали с 3 %. Средният доход от посещаване е повишен с 4 на 100, само че визитите са със 7 на 100 по-малко. Главният изпълнителен шеф на компанията сподели:

Продължаваме да усещаме въздействието на по-предпазливия консуматор, изключително с нашите по-редки клиенти, и влошаващите се стопански вероятности натежаха върху потребителския трафик, влияние, което се усеща необятно в цялата промишленост. В Съединени американски щати тежките метеорологични условия повлияха както на нашата компания, по този начин и на нашата компания с съвсем 3 % през тримесечието.

Не знам кое намирам за по-малко безапелационно, познатото опрощение за времето или настояват, че е имало „ влошаваща се икономическа вероятност “, която се появява на толкоз малко други места (Mastercard също заяви вчера; размерите на транзакциите в нейните мрежи в Съединени американски щати са били по-високи през първото тримесечие на тази година, в сравнение с през последното тримесечие на 2023 г.). Но в случай че някой търси доказателство, че по-високите лихвени проценти най-сетне са притиснали американската междинна класа, ще бъде мъчно да се откри по-поетичен образец от намаляващата податливост да се заплащат 7 $ за чаша кафе. А Starbucks е огромна, значима компания.

Така че ние слагаме Starbucks в колона до намаляващите изследвания на потребителското доверие, малко по-слабия доклад за производството на ISM и леко смекчаващия пазар на труда – всички скорошни доказателства за зараждащ се забави. Като цяло салдото на стопанската система на Съединени американски щати към момента наподобява много добър за Unhedged, само че ние го следим.

Едно положително четене

Как да се оправим с митинг в университета (и по какъв начин да не).

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.